Valorisation d’entreprise : découvrez les deux types principaux et leurs différences

Lorsqu’il s’agit de valoriser une entreprise, deux méthodes principales se distinguent : l’approche par les actifs et l’approche par les revenus. La première se concentre sur l’évaluation des biens tangibles et intangibles que possède l’entreprise, prenant en compte les équipements, les brevets et même la valeur de la marque. Cette méthode est souvent utilisée pour les entreprises possédant des actifs significatifs.

En revanche, l’approche par les revenus se base sur les performances financières futures. Elle projette les flux de trésorerie ou les bénéfices attendus, ajustés pour le risque, afin de déterminer la valeur actuelle de l’entreprise. Cette méthode est préférée pour les entreprises à forte croissance ou celles ayant des revenus stables et prévisibles.

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Qu’est-ce que la valorisation d’entreprise ?

La valorisation d’entreprise est une notion centrale en Corporate Finance. Elle permet de déterminer la valeur économique d’une entreprise, essentielle lors des transactions comme les fusions et acquisitions (M&A). Les banquiers M&A utilisent diverses méthodes pour évaluer les entreprises, notamment lors d’entretiens en M&A.

Les méthodes de valorisation sont utilisées dans divers contextes :

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• Pour les pitchs auprès des investisseurs.
• Dans le cadre des mandats de vente ou d’achat.

Les deux principales méthodes de valorisation sont fréquemment évaluées et maîtrisées par les professionnels du secteur. Plusieurs entreprises proposent des cours dédiés à ces méthodes, à l’instar de Training You.

L’approche par les actifs évalue chaque élément de l’actif et du passif pour obtenir l’actif net réévalué. En revanche, l’approche par les revenus considère la valeur de l’entreprise comme la valeur présente des flux de trésorerie disponibles futurs. Chacune de ces méthodes offre des perspectives différentes et doit être choisie en fonction des caractéristiques spécifiques de l’entreprise évaluée.

Les méthodes patrimoniales et les méthodes de flux de trésorerie actualisés (DCF) illustrent cette dualité. Les premières se basent sur la réévaluation des actifs, tandis que les secondes projettent les flux de trésorerie futurs, ajustés pour le risque, afin de déterminer la valeur actuelle de l’entreprise.

Une évaluation précise nécessite une compréhension approfondie des différentes méthodes et de leur application. Que ce soit pour une entreprise cotée ou non cotée, l’utilisation des comparables boursiers ou des transactions comparables peut offrir des points de référence précieux, en fonction du contexte et des objectifs de la valorisation.

Les deux types principaux de valorisation d’entreprise

La valorisation d’entreprise repose généralement sur deux types principaux : les méthodes patrimoniales et les méthodes de flux de trésorerie actualisés (DCF).

Méthodes patrimoniales

Les méthodes patrimoniales se basent sur l’évaluation des actifs et des passifs d’une entreprise pour obtenir l’actif net réévalué. Cette approche est particulièrement utile lorsque :

• Les actifs tangibles représentent une part significative de la valeur de l’entreprise.
• L’entreprise possède un patrimoine immobilier ou des actifs spécifiques de haute valeur.

Cette méthode est souvent utilisée pour les sociétés non cotées et donne une image statique de la valeur de l’entreprise à un instant précis.

Méthodes de flux de trésorerie actualisés (DCF)

Les méthodes DCF, quant à elles, considèrent la valeur de l’entreprise comme la valeur présente des flux de trésorerie disponibles futurs. Cette approche repose sur plusieurs étapes :

• Projection des flux de trésorerie disponibles sur un horizon défini.
• Calcul de la valeur terminale en utilisant des modèles comme Gordon-Shapiro.
• Actualisation des flux futurs en utilisant un taux d’actualisation, souvent le WACC (Weighted Average Cost of Capital).

Cette méthode est particulièrement adaptée pour les entreprises avec des flux de trésorerie stables et prévisibles.

Ces deux approches offrent des perspectives différentes et complémentaires. Les méthodes patrimoniales fournissent une évaluation basée sur les actifs existants, tandis que les méthodes DCF projettent la performance future de l’entreprise. Le choix de la méthode dépendra de la nature de l’entreprise et des objectifs de l’évaluation.

Les différences entre les deux types de valorisation

Les méthodes patrimoniales et les méthodes de flux de trésorerie actualisés (DCF) présentent des différences fondamentales. La première se concentre sur l’évaluation des actifs et passifs de l’entreprise, tandis que la seconde se base sur les flux de trésorerie futurs.

Méthodes patrimoniales

• Objectif : Évaluer la valeur nette des actifs de l’entreprise.
• Utilisation : Entreprises avec des actifs tangibles importants.
• Limitation : Ne prend pas en compte la capacité future de l’entreprise à générer des revenus.

Méthodes de flux de trésorerie actualisés (DCF)

• Objectif : Estimer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs.
• Utilisation : Entreprises avec des flux de trésorerie stables et prévisibles.
• Limitation : Dépend fortement des hypothèses de croissance et des taux d’actualisation.

Comparaison des applications

Ces différences mettent en évidence la nécessité d’adapter la méthode de valorisation au contexte spécifique de l’entreprise. Pour une société cotée en bourse, la méthode DCF permet une évaluation plus dynamique et alignée avec les attentes des investisseurs. En revanche, pour une entreprise non cotée avec des actifs significatifs, les méthodes patrimoniales offrent une approche plus tangible et immédiate.

Comment choisir la méthode de valorisation adaptée à votre entreprise

La sélection de la méthode de valorisation dépend de plusieurs facteurs clés. Pour les entreprises cotées, les comparables boursiers et le DCF sont souvent privilégiés. Les entreprises non cotées, en revanche, recourent fréquemment aux transactions comparables ou aux méthodes patrimoniales.

Facteurs à considérer

• Nature des actifs : Les méthodes patrimoniales conviennent mieux aux entreprises avec des actifs tangibles significatifs.
• Prévisions de flux de trésorerie : Le DCF s’applique aux entreprises avec des flux de trésorerie stables et prévisibles.
• Volatilité du marché : Les comparables boursiers nécessitent un marché actif et des données de transaction récentes.

Utilisation des multiples de valorisation

Pour les entreprises cotées, les multiples comme le Price/Earnings (P/E) ou le EV/EBITDA sont des indicateurs couramment utilisés. Ces multiples permettent une comparaison directe avec des sociétés similaires. Les transactions comparables offrent une alternative pour les entreprises non cotées, en utilisant des données de transactions récentes pour évaluer la valeur.

Approche par les flux de trésorerie disponibles

La méthode DCF prend en compte la valeur temps de l’argent et utilise des concepts comme le WACC (Weighted Average Cost of Capital) pour actualiser les flux futurs. Cette méthode est particulièrement utile pour évaluer la valeur intrinsèque de l’entreprise à long terme.

Cas spécifiques : LBO et valorisation par l’actif net réévalué

Pour les opérations à effet de levier (LBO), l’accent est mis sur le taux de rentabilité interne (TRI) et la capacité de l’entreprise à rembourser la dette. La valorisation par l’actif net réévalué est pertinente pour les entreprises en liquidation ou en restructuration, car elle se base sur la réévaluation des actifs et passifs.

Prenez en compte ces facteurs pour choisir la méthode la plus adaptée à votre contexte spécifique.